Pinterest : l'engagement des utilisateurs est la clé (NYSE : PINS)

Nov 27, 2023

5./15 OUEST

Après la prise de contrôle du nouveau PDG Bill Ready, ex-président de Google Commerce et ex-PDG de Venmo et Braintree, Pinterest (NYSE:PINS) a réorienté son attention sur l'engagement des utilisateurs plutôt que de se concentrer uniquement sur la croissance de sa base d'utilisateurs en tant que principal moteur de génération de revenus.

Dans l'analyse d'aujourd'hui, nous évaluerons comment la nouvelle stratégie, fortement axée sur l'augmentation de l'engagement et de la monétisation des utilisateurs en intégrant mieux l'expérience d'achat, affecte réellement la valeur intrinsèque de Pinterest, ce qui en fait une bonne opportunité d'investissement.

Bien qu'ils représentent 460 millions de MAU dans le monde, plus de 80 % des revenus totaux sont générés aux États-Unis, qui ne comptent que 95 millions d'utilisateurs.

Répartition des revenus de Pinterest (Pinterest)

L'écart de monétisation des utilisateurs de Pinterest entre les utilisateurs américains et les utilisateurs mondiaux est énorme, avec une médiane de 5,97 $ par utilisateur généré aux États-Unis contre seulement 0,34 $ à l'international. Outre la disparité géographique dans la monétisation des utilisateurs, si on la compare à de plus grands réseaux sociaux comme Facebook (META), qui génère une médiane de 49 $ par utilisateur aux États-Unis et de 5,77 $ à l'international, Pinterest semble incapable d'exprimer son véritable potentiel.

Répartition des revenus de Pinterest par utilisateur (Pinterest)

Pinterest est un média social unique en son genre. Plutôt que d'être une plate-forme passive, comme YouTube et Facebook, où les utilisateurs sont indirectement obligés d'acheter quelque chose tout en étant divertis par un contenu divertissant, Pinterest est une plate-forme active où les personnes ayant une intention d'achat déjà existante cherchent délibérément l'inspiration pour leurs achats, simulant essentiellement le expérience de centre commercial.

Bien que Pinterest ne soit pas une plate-forme de commerce électronique, il fonctionne comme un intermédiaire reliant les clients potentiels et les sites Web de commerce électronique réels. Grâce aux services publicitaires de Pinterest, les entreprises disposant déjà de capacités de commerce électronique peuvent attirer des clients potentiels qui cherchent l'inspiration sur la plateforme Pinterest.

Cependant, malgré le fait que 460 millions d'utilisateurs souhaitent activement être contraints d'acheter quelque chose, Pinterest n'a pas été en mesure de capitaliser sur cette énorme opportunité. Comme l'a dit la nouvelle direction :

Pinterest ne disposait pas d'une infrastructure adéquate pour faciliter le processus d'achat

ne pas attirer d'annonceurs et d'utilisateurs potentiels, ce qui a un impact négatif sur la monétisation globale de la plateforme, en particulier à l'international.

Bien que Pinterest ait été mal géré dans le passé, ses revenus ont augmenté à un TCAC respectable de 42 % depuis 2017, atteignant 2,8 milliards de dollars en 2022.

Revenus de Pinterest (Pinterest)

Les véritables dommages découlant de l'absence d'expérience d'achat intégrée se reflètent principalement dans le fait que l'entreprise a encore du mal à rentabiliser son modèle commercial, enregistrant une perte d'exploitation de 69 millions de dollars en 2022.

Perte d'exploitation de Pinterest (Pinterest)

Heureusement, sous la direction du nouveau PDG Bill Ready, une nouvelle stratégie visant à améliorer l'engagement et la monétisation des utilisateurs en intégrant mieux l'expérience d'achat dans la plateforme a été mise en œuvre.

En mettant en œuvre de nouvelles fonctionnalités technologiques telles que les liens profonds mobiles, qui redirigent les utilisateurs vers la page de commerce électronique de l'annonceur, et des partenariats avec des annonceurs tiers, notamment avec Amazon, qui contribueront à la fois à une plus grande génération de contenu et à une expérience de paiement transparente, Pinterest a été capable de dépasser ses pairs en termes de croissance des revenus malgré les vents contraires macroéconomiques affectant gravement l'industrie de la publicité en ligne.

Taux de croissance des revenus des sociétés de publicité en ligne (données personnelles)

En essayant de projeter les revenus futurs de Pinterest, j'ai commencé par projeter le MAU de Pinterest à environ 750 millions d'ici 2032. Combinant la faible attractivité de Pinterest, par rapport aux médias sociaux comme Facebook ou TikTok, et un accent majeur sur l'engagement des utilisateurs plutôt que sur la croissance des utilisateurs, J'ai supposé que la base d'utilisateurs de Pinterest se développerait modestement dans les années à venir pour se rapprocher de celle de Snapchat (SNAP), actuellement 750 millions, plutôt que de celle de géants comme Facebook et TikTok, qui compte plus d'un milliard d'utilisateurs.

Projection des utilisateurs de Pinterest (Données personnelles)

J'ai ensuite supposé que les revenus mondiaux par utilisateur de Pinterest passeraient d'une valeur moyenne de 1,6 $ à environ 2,6 $ par utilisateur d'ici 2032. Malgré la nouvelle stratégie visant à améliorer l'engagement et la monétisation des utilisateurs, il est difficile de croire que Pinterest sera en mesure de reproduire la même monétisation des utilisateurs américains. sur les marchés internationaux, qui génèrent généralement moins de revenus. Cependant, compte tenu de l'insignifiance ridicule de la monétisation pour les marchés internationaux, il est très plausible d'assister à une amélioration considérable des revenus mondiaux par utilisateur au fil des ans.

Projection des revenus internationaux de Pinterest par utilisateur (données personnelles)

Avec ces hypothèses, les revenus devraient se situer autour de 8 milliards de dollars d'ici 2032, triplant presque en dix ans avec un TCAC de 11,06 %.

Revenus futurs de Pinterest (Données personnelles)

Passant à l'efficacité et à la rentabilité, Pinterest a eu du mal à rentabiliser son modèle commercial ces dernières années, enregistrant une marge opérationnelle médiane négative de -3,1 %.

Marge opérationnelle et ROIC de Pinterest (Pinterest)

En examinant plutôt le ratio des ventes au capital investi, qui montre combien de revenus Pinterest peut générer pour chaque dollar réinvesti dans l'entreprise, il est passé de 0,46 en 2017 à 1,48 en 2022, ce qui signifie que le modèle commercial de Pinterest peut croître sans avoir besoin de capitaux excessifs.

Ventes Pinterest au capital investi (Pinterest)

En projetant ces valeurs dans le futur, j'ai supposé que Pinterest continuerait à fonctionner à perte d'exploitation pendant les 2/3 prochaines années car ils devront investir dans la R&D pour développer de nouvelles technologies pour prendre en charge les nouvelles intégrations d'achat et comme ils doivent encore s'améliorer la monétisation et l'engagement des utilisateurs des marchés internationaux pour absorber correctement les coûts d'exploitation.

Comme Pinterest réalisera de plus grandes économies d'échelle et une plus grande attractivité pour les annonceurs, j'ai supposé que le résultat d'exploitation deviendrait positif et se situerait autour de 30 %, légèrement inférieur à la valeur du 3e quartile pour l'industrie de la publicité en ligne égale à 36 %.

Données publicitaires en ligne (Données personnelles)

En ce qui concerne le ratio ventes / capital investi, j'ai supposé qu'il diminuera un peu dans un avenir prévisible car Pinterest doit investir pour améliorer l'engagement des utilisateurs et la monétisation internationale. Alors que Pinterest approche de la maturité, j'ai supposé que son ratio ventes / capital investi était égal à la valeur du 3e quartile pour l'industrie de la publicité en ligne de 1,64 et nettement plus élevé si on le compare à ceux de géants comme Google (GOOGL) et Meta (META), respectivement 0,90 et 0,81 au cours des cinq dernières années.

Marge opérationnelle future de Pinterest et ratio ventes/capital investi (données personnelles)

Avec ces hypothèses, en s'attendant à ce que Pinterest maintienne une marge de réinvestissement d'environ 3,5 % pour les années à venir, similaire à sa marge historique, pour ensuite la réduire lentement à mesure que l'entreprise approche de la maturité, les flux de trésorerie disponibles de Pinterest vers l'entreprise (FCFF) devraient atteindre 1,6 milliard de dollars d'ici 2032.

Futur FCFF de Pinterest (Données personnelles)

Dans le passé, Pinterest a généré un FCFF négatif, cependant, à mesure que la monétisation et l'engagement des utilisateurs augmentent, améliorant à la fois la génération de revenus et l'efficacité globale, nous pouvons nous attendre à ce que l'entreprise commence à fournir des flux de trésorerie solides à ses actionnaires.

Pinterest passé FCFF (Données personnelles)

En appliquant un taux d'actualisation de 8,83 %, calculé à l'aide du WACC, on obtient que la valeur actualisée de ces flux de trésorerie est égale à 19,1 milliards de dollars ou 28 $ par action.

Valeur intrinsèque de Pinterest (Données personnelles)

Par rapport aux prix actuels, les actions de Pinterest sont sous-évaluées de 18,29 %.

L'année dernière a été difficile pour la publicité en ligne, après l'exubérance de 2020 et 2021, propulsée par la pandémie de covid, la forte inflation et la forte incertitude macroéconomique ont gravement affaibli les économies mondiales, décourageant de nombreuses entreprises d'investir dans des campagnes marketing se serrant la ceinture avant une éventuelle récession.

Partout dans l'industrie en ligne, nous avons assisté à des taux de croissance des revenus décimés suivis de licenciements massifs pour tenter de réduire les coûts afin d'atténuer l'impact de la baisse des revenus sur le résultat net.

De nos jours, malgré l'arrêt de la hausse des taux d'inflation, l'incertitude concernant les perspectives macroéconomiques persiste. Jusqu'à ce que cette incertitude macroéconomique disparaisse, il est peu probable que la volonté des entreprises d'investir massivement dans des campagnes publicitaires s'inverse, ce qui signifie qu'à court terme, des entreprises comme Pinterest, Meta et Google, dont l'ensemble des modèles commerciaux reposent sur la publicité en ligne, continuera à sous-performer en manquant aux attentes du marché, ce qui punira à son tour l'entreprise avec des corrections de prix importantes.

En ce qui concerne Pinterest lui-même, les hypothèses que j'ai faites lors de l'analyse ne sont valables que si Pinterest parvient à renverser son modèle économique et à générer une plus grande monétisation de ses utilisateurs. Être un média social actif, où les utilisateurs n'accèdent à la plate-forme que lorsqu'ils ont besoin d'inspiration pour acheter quelque chose, limite structurellement la capacité de Pinterest à engager les utilisateurs comme les médias sociaux traditionnels offrant une réalisation passive de contenu divertissant. Comme indiqué par la société elle-même, seuls 60% de ses utilisateurs actifs mensuels utilisent la plate-forme chaque semaine.

Si Pinterest ne parvient pas à accroître l'engagement des utilisateurs, il ne sera pas en mesure d'attirer des annonceurs prêts à payer pour ses services, ce qui entraînera une baisse des revenus, des niveaux d'efficacité médiocres et, par conséquent, une valeur inférieure pour l'entreprise.

Après la prise de contrôle du nouveau PDG Bill Ready, une nouvelle voie vers le succès a été tracée. Pinterest est actuellement assis sur d'immenses opportunités de capitaliser sur sa plate-forme unique représentant plus de 460 millions d'utilisateurs désireux de s'inspirer pour acheter des produits qu'ils ne sont pas encore conscients de désirer.

Donc, en conclusion, compte tenu de mon analyse et de mes hypothèses, si la nouvelle stratégie de Pinterest réussit, aux prix d'aujourd'hui, Pinterest s'avère être une bonne opportunité d'investissement.

Cet article a été rédigé par

Déclaration de l'analyste : Je n'ai/nous n'avons pas d'action, d'option ou de position dérivée similaire dans l'une des sociétés mentionnées, et je n'ai pas l'intention d'initier de telles positions dans les 72 prochaines heures. J'ai écrit cet article moi-même, et il exprime mes propres opinions. Je ne reçois aucune compensation pour cela (autre que de Seeking Alpha). Je n'ai aucune relation d'affaires avec une entreprise dont les actions sont mentionnées dans cet article.

Demande de divulgation d'Alpha : Les performances passées ne préjugent pas des résultats futurs. Aucune recommandation ou conseil n'est donné quant à savoir si un investissement convient à un investisseur particulier. Les points de vue ou opinions exprimés ci-dessus peuvent ne pas refléter ceux de Seeking Alpha dans son ensemble. Seeking Alpha n'est pas un négociant en valeurs mobilières agréé, un courtier ou un conseiller en placement américain ou une banque d'investissement. Nos analystes sont des auteurs tiers qui comprennent à la fois des investisseurs professionnels et des investisseurs individuels qui peuvent ne pas être agréés ou certifiés par un institut ou un organisme de réglementation.